【华西教育】行动教育（605098）26Q3点评：高基数下稳健增长，五星校长战略效果持续

2026-10-31 · enyaxue.com

26Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为2.29/0.99/0.92亿元，同比增长3.26%/19.01%/14.92%，高基数下延续稳健增长。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.8元，Q3分红率为95.75%，结合中期分红每股红利1.2元，前三季度累计分红率87.68%，年化股息率5%。 26Q3现金流收现及合同负债均为双位数增长。Q3收入2.29亿

26Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为2.29/0.99/0.92亿元，同比增长3.26%/19.01%/14.92%，高基数下延续稳健增长。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.8元，Q3分红率为95.75%，结合中期分红每股红利1.2元，前三季度累计分红率87.68%，年化股息率5%。

26Q3现金流收现及合同负债均为双位数增长。Q3收入2.29亿元,同比增长3.26%，截至26Q3合同负债为12.7亿元，同比增长21.2%；26Q3现金流收现为2.52亿元，同比提升15.11%。

净利率提升幅度高于毛利率主要由于销售及管理费用率下降，公允价值变动收益占比提升。26Q3公司毛利率/净利率为81.6/43.3%、同比提高1.4/5.7PCT，净利率提升幅度高于毛利率主要由于销售费用率下降3.2PCT、管理费用率下降1.5PCT、公允价值变动收益占比提升1.4PCT。

我们分析，（1）短期来看，公司26Q3现金收现和合同负债延续改善趋势，我们分析主要来自五星校长等战略逐步开始体现效果； 25年公司新建了6家分校、计划26年达到15家；（2）中长期来看，公司在销售团队人数和人效方面均有提升空间，特别是结合AI发力。1）在人效维度，提出“每人每月一家大客户”的营销策略，推动销售伙伴实现收入增长，实现人效提升，2）人数维度，公司将AI深度融入组织，围绕“AI+营销”“AI+教学”“AI+财务”“AI+人力资源”四大场景落地应用，推出“智多行”“AI销售大师”“客户案例智能体”等内部平台，全面深化AI应用，有助于人效提升。考虑浓缩班及校长班价格变动，下调26-28年收入预测9.76/11.36/13.01亿元至9.32/10.69/12.16亿元；下调26-28年归母净利预测4.21/5.06/6.00亿元至3.94/4.73/5.57亿元；下调26-28年EPS 3.53/4.24/5.03元至3.31/3.97/4.67元；2026年10月27日收盘价53.21元对应PE分别为16/13/11X，维持“买入”评级。

风险提示： 人员流失风险；课程迭代风险；系统性风险。

证券分析师： 唐爽爽 S1120519090002 ；

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