华泰 | 宏观：住房升温推动美国9月核心CPI超预期
2026-10-16 · enyaxue.com
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9月美国核心CPI通胀环比再超预期升温，除住房分项的意外升温成为主要推动外，其他分项也出现广泛升温。 9月CPI环比增速回升0.25pp至0.65%，符合彭博一致预期（下同），同比回升0.3pp至3.7%，高于预期的3.6%；核心CPI环比回升0.04pp至0.33%，高于预期的0.2%，核心CPI同比回升0.2pp至2.6%，高于预期的2.5%。 核心通胀超预期以及通胀压力的广泛性使得市场对联储加息预期的定价出现明显升温，10月是否加息重回交易 。截至北京时间21点30分，相较数据公布前，市场对联储2026年剩余加息预期上行9bp至36bp，10月加息概率由22%升至52%，2y美债收益率上行15bp至4.91%，10y美债收益率上行11bp至5.30%，美元指数走强0.7%至102.9，COMEX期金下跌1.8%，标普期货下跌0.7%。
从分项来看，油价高位上行继续推升能源通胀，核心商品和住房均升温，核心服务ex住房小幅回落，但主要源于前月异常偏高的通讯分项降温。具体来看，
半粘性通胀方面，核心商品环比温和上行。 9月核心商品环比回升0.15pp至0.25%。进口占比较高的商品中，娱乐商品大幅反弹0.85pp至0.86%，服装分项也回升0.29pp至0.31%，药品回落0.44pp至-0.66%，家具则延续下行0.11pp至 -0.16%。此外，新车环比增速下行0.05pp至0.20%，二手车上行0.30pp至0.67%，与前月变化方向相反。
粘性通胀方面，核心服务环比上行0.04pp至0.37%，主要源于住房分项升温。 9月 住房 分项环比延续上行0.13pp至0.39%。其中，波动较大的学校住宿及酒店分项小幅降温0.32pp至2.04%，房租和等价租金分别上行0.07pp、0.16pp至0.25%、0.35%；等价租金大幅上涨主要来自中西部地区的异常跳升，10月或将回落。 核心服务ex住房 有所降温，环比增速边际下行0.08pp至0.34%。 逆周期服务 环比降温0.39pp至0.20%。其中，前月因运营商集体调价异常偏高的通讯分项如期回落3.41pp至-0.51%，压低核心服务ex住房读数。此外，公用事业和教育分别下行0.26pp、0.24pp至0.23%、0.58%。金融服务和医疗则分别上行2.03pp、0.53pp至0.71%、0.28%。 顺周期服务 环比升温0.27pp至0.50%。其中航空服务回落1.52pp至1.16%，其他分项则普遍上行（汽车保险、其他服务、娱乐和运输均分别上行0.82pp、0.64pp、0.29pp、0.13pp至0.06%、0.52%、0.30%、0.59%）。
非粘性通胀方面，能源通胀高位上行，食品通胀小幅降温。 能源商品环比增速显著上行5.08pp至9.32%。能源服务亦回升0.54pp至0.12%。食品价格环比增速下行0.07pp至0.05%。
本次CPI数据显示美国通胀压力可能较为广泛，但考虑到近期联储官员表态且金融条件已有所收紧，联储仍有观望空间，我们仍维持联储10月暂缓加息，12月加息1次的判断。 除了能源价格走高直接推升表观通胀读数之外，本月数据中核心商品、核心服务ex住房等分项均显示一定通胀压力，推高了通胀持续的风险，也使得市场对今明两年的累计加息幅度定价上升16bp至120bp。不过，近期包括威廉姆斯、鲍曼、杰斐逊等联储官员均表示不倾向于连续加息，且考虑到美债收益率上行以及美元走强已经推动金融条件收紧，某种程度上为联储观望提供“缓冲”，我们仍维持10月维持利率不变，12月加息1次的判断。后续关注本周公布的PPI与零售数据，以及沃什在IMF会议上的讲话。
风险提示：货币政策超预期收紧，通胀广泛度继续扩大。
本文摘自 2026年10月14日发表的 《 住房升温推动美国9月核心CPI超预期 》
胡李鹏 研究员 PhD SAC No. S0570525010001 | SFC No. BWA860
易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263
赵文瑄 研究员 SAC No. S0570124030017
丁煦洲 联系人 SAC No. S0570126020028